誰：中國大模型公司DeepSeek；什麼時候：2026年8月4日重啟談判、計劃8月下旬簽約；做了什麼：啟動第二輪外部融資，目標募資500億元；規模多大：投前估值約5000億元，較6月首輪3500億元的投後估值高出約43%；意味著什麼：不到5個月內兩輪融資合計將超1000億元，創下中國AI大模型融資規模紀錄，也讓這家曾堅持「不融資、不上市、不商業化」的公司，加速走向資本市場敘事的中心。本文梳理完整時間線、核心數據表、股權與市銷率拆解、國產大模型橫向對比，以及技術團隊如何用六步框架讀懂這類融資新聞。
01 時間線：從「不融資」到估值翻7倍，只用了4個月
對關注國產大模型資本節奏的讀者來說，真正的痛點不是「又融了一輪錢」的標題，而是：條款未官宣、投票權結構異常、算力帳單吃掉絕大部分融資——如果只看估值數字，很容易誤判風險與機會。結合此前關於 DeepSeek 自研晶片與算力布局、V4 Flash 正式版 的技術側報導，融資節奏本質上是在跟算力擴張賽跑。
- 資訊雜訊高：二輪金額、估值、簽約日均來自匿名交易人士與財經媒體，官方尚未公開確認。
- 控制權與治理不透明：多數外部投資人無投票權、五年鎖定期，國資基金例外——直接影響你對「誰說了算」的判斷。
- 估值與收入鴻溝：約140–150倍市銷率遠高於 OpenAI / Anthropic 估算口徑，是否泡沫仍未經驗證。
- 算力才是真正帳單：每融資100億元約70億元投向晶片、資料中心、頻寬與液冷——技術團隊感受到的是 API 供給與成本壓力，而非紙面估值。
完整時間線如下：
- 2026年4月：DeepSeek工商登記資訊變更，註冊資本從1000萬元增至1500萬元，創辦人梁文鋒個人認購新增部分，直接持股比例從1%升至34%，疊加其控制的寧波承恩企業管理諮詢合夥企業，合計控制約84.29%的股權——這是外部資本進場前的關鍵結構調整。同月，DeepSeek首輪融資正式啟動，V4系列模型同期預覽發布。
- 2026年6月：首輪融資完成交割，募資約500億元人民幣（約74億美元），投後估值超過3500億元人民幣（不同信源口徑為520億–590億美元區間），成為中國AI大模型公司史上規模最大的首輪融資。
- 2026年7月14日–17日：外媒陸續報導DeepSeek啟動科創板IPO籌備工作，同時與新投資者接觸，商談第二輪融資，投前估值傳聞約4800億元人民幣（約710億美元），較首輪投後估值再漲約37%。同期首次曝出其年化收入（ARR）約4–5億美元。
- 2026年7月25日–26日：第二輪融資談判突然暫停。據彭博社等多方信源，部分原因是創辦人梁文鋒對首輪融資閉門投資者會議內容在網上流傳感到不滿，公司暫緩了原定數日內簽署的投資協議。
- 2026年8月4日–5日：據財經雜誌援引多名交易人士消息，第二輪融資重啟，目標募資500億元，投前估值約5000億元人民幣，較首輪3500億元投後估值再漲約43%，計劃8月下旬完成簽約。DeepSeek與在談投資人均希望本輪「低調」推進。
需要說明的是，截至發稿，上述第二輪融資的具體金額、估值與時間表均來自匿名交易人士及財經媒體報導，DeepSeek官方尚未公開確認，實際條款可能隨談判進展調整。
02 核心數據一覽：首輪 vs 二輪融資對照
把「已完成」與「洽談中」兩輪放在同一張表裡，比單獨看5000億標題更有用：
| 項目 | 首輪（已完成） | 二輪（洽談中） |
|---|---|---|
| 啟動時間 | 2026年4月 | 2026年7月中重啟，8月初再重啟 |
| 完成/預計完成 | 2026年6月 | 計劃2026年8月下旬 |
| 募資金額 | 約500億元人民幣（約74億美元） | 目標約500億元人民幣 |
| 估值口徑 | 投後超3500億元人民幣 | 投前約5000億元人民幣（約700億美元） |
| 估值環比漲幅 | — | 約+43% |
| 主要投資方 | 國家人工智慧產業投資基金、騰訊（100億元）、寧德時代（50億元）、京東、網易、IDG資本、正心谷、拾象資本、礪思資本等 | 首輪候補機構 + 部分首輪投資方增資 |
| 累計融資（若二輪落地） | 超1000億元人民幣（5個月內） | |
| 指標 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 年化經常性收入（ARR） | 約4億–5億美元 | 主要來自API Token呼叫，廠商未正式公開 |
| 毛利率 | 據稱超過50% | 未經獨立審計確認 |
| 二輪估值對應市銷率（P/S） | 約140–150倍 | 對比OpenAI約65倍、Anthropic約21倍（行業交易人士估算） |
| 月活躍使用者 | 超1億（外部報導口徑） | 具體統計方法未披露 |
03 深度拆解：這5000億元估值到底在給什麼定價
1. 為什麼突然又要缺錢：算力才是真正的帳單
DeepSeek在完成首輪融資後不久，即宣布計劃將資料中心、AI Agent等核心部門人員規模翻倍，並被路透社報導正在自研AI推理晶片、招募晶片設計工程師。有分析指出，DeepSeek每融資100億元，約70億元將投向算力相關支出——採購晶片、建設資料中心、租賃頻寬、部署液冷系統。換句話說，融資節奏本質上是在跟算力擴張節奏賽跑，而不是簡單的帳面估值遊戲。
2. 不尋常的股權結構：多數投資人沒有投票權
首輪融資中，大部分外部資金通過一個由梁文鋒控制的有限合夥企業（LP）間接進入公司，這意味著這些投資人沒有投票權，且需接受五年鎖定期。唯一的例外是國家人工智慧產業投資基金，該基金以直接持股方式進入，擁有投票權且不受鎖定期限制。這一結構一方面延續了梁文鋒對公司的絕對控制（合計約84%的股權控制力），另一方面也讓外界對公司治理透明度、國資話語權保持關注——這也是本輪融資談判中投資人尤為敏感的議題之一。
3. 148倍市銷率：這是「定價現金流」還是「定價期權」
按照5000億元投前估值與4–5億美元年化收入計算，市銷率約在140–150倍區間，遠高於OpenAI的約65倍和Anthropic的約21倍。一位參與交易的投資人士對此的評價頗具代表性：「對大模型的定價本質上是一種期權，而非基於現金流。」也就是說，投資人押注的不是當下的收入規模，而是DeepSeek未來在國產算力生態、企業級Agent市場中佔據基礎設施級地位的可能性——這與傳統一級市場按倍數估值現金流的邏輯完全不同。
# 媒體報導口徑速算（非官方，僅供對照）
pre_money_cny ≈ 500_000_000_000
arr_usd ≈ 400_000_000 … 500_000_000
implied_ps ≈ 140x … 150x
status = UNCONFIRMED # 二輪尚未簽約
# OpenAI ≈65x · Anthropic ≈21x（交易人士估算）04 橫向對比與六步融資新聞解讀框架
國產大模型公司的「估值競賽」一眼可見一級市場溢價：
| 公司 | 上市狀態 | 最新估值/市值 | 年化收入參考 | 近半年融資節奏 |
|---|---|---|---|---|
| DeepSeek | 未上市，籌備科創板IPO | 二輪投前約5000億元（約700億美元，洽談中） | 約4–5億美元 | 4個月內2輪，累計目標超1000億元 |
| 月之暗面 Moonshot AI（Kimi） | 未上市 | 約200億美元（2026年5月），一度傳聞尋求300億美元 | 約2億美元 | 6個月內4輪，累計超39億美元 |
| 智譜AI（Zhipu） | 已在港股上市 | 市值約3470億元人民幣（2026年5月） | 未披露 | 上市前累計融資約83億元人民幣 |
| MiniMax | 已在港股上市 | 市值約2100億元人民幣（2026年5月） | 未披露 | 上市前累計融資約110億元人民幣 |
| 觀察 | DeepSeek、Kimi 市銷率約140–150倍，明顯高於已上市智譜、MiniMax——一級市場對未上市頭部的溢價遠高於二級市場檢驗過的同行 | |||
技術與產品團隊不必去「抄底」一級份額，但可以用下面六步讀懂融資新聞，並同步校準自己的算力與 Agent 部署決策：
- 先標狀態：區分「已交割 / 洽談中 / 傳聞」。本稿二輪仍屬洽談中，禁止把目標募資寫成「已到帳」。
- 對齊口徑：投前 vs 投後、人民幣 vs 美元、ARR 是否官方披露——本稿 ARR、毛利率均為媒體援引。
- 拆算力帳單：把融資額按約70%映射到晶片、機房、頻寬、液冷，再對照自家 Agent / CI 的算力瓶頸是否同源。
- 看治理條款：有無投票權、鎖定期、國資例外條款——決定「控制權敘事」可信度。
- 橫向對表：與 Moonshot、智譜、MiniMax 及 OpenAI/Anthropic 的估值倍數並排，避免孤立看5000億。
- 落到工程選型：若團隊需要穩定跑本地/私有化 Agent、iOS CI 或 Apple Silicon 推理，應把「雲端租用原生 Mac」與「虛擬化損耗雲」分開測算 TCO，而不是只跟風模型廠商估值新聞。
05 爭議點、行業背景、FAQ 與決策結論
爭議點：閉門會談外流、投票權缺失與估值泡沫質疑
- 閉門會談內容外流：第二輪融資一度暫停的直接原因，據稱是梁文鋒對首輪融資期間閉門投資者會議內容在網路上流傳感到不滿。這從側面反映出，隨著融資規模擴大、參與機構增多，DeepSeek一直試圖維持的低調作風正面臨越來越大的資訊管控壓力。
- 投票權結構引發關注：多數外部投資人無投票權、需鎖定五年，只有國家大基金擁有直接投票權和不受鎖定的安排——這種結構在提升創辦人控制力的同時，也讓部分海外分析人士（如福布斯報導）提出關於公司治理與國資角色的疑問，相關討論仍在持續，尚無官方定論。
- 估值與收入的鴻溝：140–150倍的市銷率在任何成熟行業都屬於極端偏高水平，即便是高成長SaaS賽道，頭部公司市銷率通常也只在30–50倍。這一估值能否兌現，取決於DeepSeek能否在科創板上市後把技術優勢轉化為規模化的B端收入——這一點目前仍未經市場驗證，市場對「AI估值泡沫」的討論也從未停止。
需要特別說明：以上關於融資金額、估值、股權結構的細節，均來自多方媒體基於匿名信源的報導（包括《財經》、路透社、彭博社、福布斯等），DeepSeek官方尚未就第二輪融資的具體條款做出公開確認，讀者在引用具體數字時應留意資訊尚處於「傳聞與在談」階段。
影響與背景：科創板新規、國產算力自主與全球AI資本競賽
- 科創板規則鬆綁，鋪路未盈利AI公司上市：2026年6月17日，上交所在陸家嘴論壇上宣布將科創板第五套上市標準的適用範圍擴大至人工智慧領域——核心特點是不要求企業盈利甚至不要求有大規模收入，只要技術實力過硬即可申報。這一制度調整，正是DeepSeek計劃在2026年底前提交IPO申請、目標2027年掛牌的關鍵前提。
- 從「三不」到資本市場中心：DeepSeek曾在首輪融資路演時向投資人強調「不融資、不上市、不商業化」，堅持了五年不接受外部資本、完全由創辦人梁文鋒的量化基金「幻方」自籌營運資金。這一政策隨首輪融資落地而終結，標誌著中國頭部大模型公司集體從「技術敘事」轉向「資本敘事」的又一個標誌性節點——智譜、MiniMax已完成港股上市，月之暗面融資節奏同樣密集，行業整體正在經歷一輪估值重估。
- 放進全球AI資本競賽的座標系裡看：這種高倍數定價並非中國市場獨有。據市場傳聞，OpenAI在2025年估值曾達3000億美元，Anthropic在2026年6月估值據稱已超越OpenAI；放在這個座標系裡，投資人願意為DeepSeek這樣具備全球競爭力的頭部公司支付溢價，某種程度上也是對「中國模型公司能否持續保持技術競爭力、並服務不輸於任何經濟體的市場規模」這一判斷的下注。
- 算力自主是背後暗線：DeepSeek被曝自研AI推理晶片、擴建自建資料中心，這與當前中美科技產業環境下，頭部AI公司普遍加碼「國產算力+自研晶片」戰略布局的大趨勢相呼應，也解釋了為何這類公司即便收入規模有限，仍需要持續、快節奏地融資。
可引用硬核數據（發稿口徑）
- 二輪目標募資：約500億元人民幣；投前估值約5000億元（約700億美元）；較首輪投後約+43%。
- 首輪已交割：約500億元人民幣；投後估值超3500億元；騰訊約100億元、寧德時代約50億元等為媒體報導的主要出資規模。
- ARR 與倍數：媒體援引年化收入約4–5億美元；隱含P/S約140–150倍；毛利率據稱超50%（未經審計）。
FAQ
DeepSeek這次到底融了多少錢，錢到帳了嗎？
截至目前，第二輪融資仍處於談判階段，尚未正式簽約，目標募資規模為500億元人民幣，計劃在2026年8月下旬完成簽約。具體金額和條款以最終公告為準。
梁文鋒此前說「不融資、不上市」，為什麼現在密集融資？
DeepSeek此前五年完全由梁文鋒的量化基金「幻方」自籌營運，未接受外部資本。首輪融資於2026年6月落地，本質上是應對算力擴張（資料中心、自研晶片、團隊擴張）帶來的巨大資本開支需求，也是為後續科創板IPO鋪路。
投前估值5000億元這個數字是官方確認的嗎？
不是。這一數字來自《財經》雜誌援引多名匿名交易人士的報導，是當前談判中的參考估值，並未經過正式簽約確認，最終成交估值可能與傳聞數字存在差異。
DeepSeek什麼時候可能上市？
據多方報導，DeepSeek已啟動科創板IPO籌備工作，計劃在2026年底前完成財務報告梳理並提交上市申請，目標是2027年正式掛牌，具體時間表可能因監管審核和市場環境調整。
普通投資者現在能不能「抄底」投資DeepSeek？
目前DeepSeek仍是未上市公司，兩輪融資的參與方均為機構投資者（國家基金、產業資本、頭部VC等），且首輪多數份額通過創辦人控制的有限合夥企業進入、附帶鎖定期，普通投資者暫無直接參與渠道，只能等待其未來在科創板正式上市。
數據與報導來源（發版後請以最新官方與權威媒體為準）：
新浪財經轉載《財經》：DeepSeek重啟融資，投前估值5000億元
The Standard HK：DeepSeek resumes second funding round at pre-money valuation of 500b yuan
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