DeepSeek: второй раунд —
pre-money 500 млрд ¥, >1000 млрд за 5 месяцев

Кто: китайская LLM-компания DeepSeek. Когда: 4 августа 2026 переговоры возобновлены, подписание — конец августа. Что: запуск второго внешнего раунда, target raise 50 млрд ¥. Масштаб: pre-money ~500 млрд ¥ — на ~43% выше post-money ~350 млрд ¥ после первого раунда в июне. Следствие: менее чем за 5 месяцев два раунда суммарно превысят 100 млрд ¥ — рекорд финансирования китайских LLM; компания, которая держала линию «без финансирования, без IPO, без коммерциализации», оказывается в центре capital narrative. Ниже — полный таймлайн, таблицы раундов, разбор cap table и P/S, горизонтальное сравнение с Moonshot / Zhipu / MiniMax и шесть шагов, как инженерной команде читать такие новости.

01 Таймлайн: от «без финансирования» до 7× valuation за 4 месяца

Для тех, кто следит за capital cycle китайских LLM, боль не в заголовке «ещё один раунд», а в том, что terms не опубликованы, voting rights нестандартны, а compute bill съедает львиную долю raise — смотреть только на valuation легко ошибиться в risk/reward. На фоне материалов про custom chip и compute-стратегию DeepSeek и официальный V4-Flash финансирование — гонка за expansion compute, а не paper valuation game.

• Высокий signal-to-noise: суммы, valuation и даты второго раунда — из анонимных deal sources и финансовых СМИ; официального подтверждения нет.
• Control plane непрозрачен: у большинства внешних инвесторов нет voting rights, lock-up 5 лет; исключение — госфонд — напрямую влияет на «кто реально решает».
• Valuation vs revenue gap: implied P/S ~140–150× — выше OpenAI (~65×) и Anthropic (~21×) по оценкам deal sources; bubble или option pricing — не верифицировано.
• Compute — реальный счёт: ~70% каждых 10 млрд ¥ raise уходит в chip, DC, bandwidth, liquid cooling — для инженеров это давление на API supply и cost, а не цифра в pitch deck.

Полный таймлайн:

• Апрель 2026: изменение регистрационных данных DeepSeek — уставный капитал с 10 до 15 млн ¥; founder Liang Wenfeng докупил новую долю, direct stake вырос с 1% до 34%; через контролируемое Ningbo Chengen Management Consulting LP — суммарный control ~84,29%. Ключевая реструктуризация до входа внешнего капитала. В том же месяце старт первого раунда и preview V4.
• Июнь 2026: первый раунд закрыт — ~50 млрд ¥ (~$7,4 млрд), post-money >350 млрд ¥ (разные источники: $52–59 млрд) — крупнейший seed/Series A в истории китайских LLM.
• 14–17 июля 2026: западные СМИ пишут о подготовке IPO на STAR Market и контактах с новыми инвесторами по второму раунду; слухи pre-money ~480 млрд ¥ (~$71 млрд), +~37% к post-money первого раунда. Впервые в прессе — ARR ~$400–500 млн.
• 25–26 июля 2026: переговоры по второму раунду внезапно приостановлены. Bloomberg и другие: частичная причина — недовольство Liang утечкой содержания closed-door investor meeting первого раунда; подписание отложено.
• 4–5 августа 2026: по Caijing со ссылкой на deal sources — второй раунд возобновлён, target raise 50 млрд ¥, pre-money ~500 млрд ¥ (~$70 млрд), +~43% к post-money ~350 млрд ¥ первого раунда; подписание — конец августа. DeepSeek и инвесторы хотят «тихий» процесс.

На момент публикации суммы, valuation и сроки второго раунда — из анонимных deal sources и Caijing; DeepSeek официально не подтверждал. Фактические terms могут сдвинуться по ходу переговоров.

02 Ключевые цифры: раунд 1 vs раунд 2

Сводная таблица «закрыто / в переговорах» полезнее заголовка «500 млрд»:

03 Разбор: что pricing'ит 500 млрд ¥

1. Почему снова нужен капитал: compute bill — не valuation slide

После первого раунда DeepSeek объявил план удвоить headcount в DC и AI Agent; Reuters писал о custom inference chip и найме chip design engineers. Аналитика: ~70% каждых 10 млрд ¥ raise — chip procurement, DC build-out, bandwidth, liquid cooling. Raise rate = compute expansion rate, не spreadsheet exercise.

2. Нестандартный cap table: у большинства инвесторов нет voting rights

В первом раунде большая часть внешнего капитала прошла через LP под контролем Liang Wenfeng — у этих инвесторов нет voting rights и lock-up 5 лет. Исключение — National AI Industry Investment Fund: direct equity, voting rights, без lock-up. Liang сохраняет ~84% control; governance transparency и роль госфонда — чувствительные темы переговоров раунда 2.

3. P/S ~148×: pricing cash flow или option?

При pre-money 500 млрд ¥ и ARR $400–500 млн implied P/S ~140–150× — существенно выше OpenAI (~65×) и Anthropic (~21×). Цитата deal source: «pricing LLM — это option, не DCF по текущему cash flow». Ставка — на infrastructure-level позицию в domestic compute ecosystem и enterprise Agent market, не на текущую выручку.

# back-of-envelope по медиа-источникам (не официально)
pre_money_cny   ≈ 500_000_000_000
arr_usd         ≈ 400_000_000 … 500_000_000
implied_ps      ≈ 140x … 150x
status          = UNCONFIRMED  # раунд 2 не подписан
# OpenAI ≈65x · Anthropic ≈21x (deal sources)

04 Горизонтальное сравнение и 6-шаговый framework

Valuation race китайских LLM — primary market premium нагляден:

Инженерной команде не обязательно «покупать» primary allocation, но шесть шагов помогают читать funding news и калибровать compute / Agent deployment:

1. Tag status: «closed / in talks / rumor». Раунд 2 — in talks; target raise не писать как «деньги на счёте».
2. Align terms: pre-money vs post-money, ¥ vs $, ARR — media cite, не audited disclosure.
3. Decompose compute bill: ~70% raise → chip, DC, bandwidth, liquid cooling; сопоставить с bottleneck вашего Agent / CI pipeline.
4. Read governance: voting rights, lock-up, госфонд exception — credibility control narrative.
5. Horizontal benchmark: Moonshot, Zhipu, MiniMax, OpenAI/Anthropic P/S — не смотреть на 500 млрд ¥ изолированно.
6. Engineering decision: для stable on-prem / private Agent, iOS CI или Apple Silicon inference — считать TCO «native Mac cloud» vs «virtualized cloud overhead» отдельно от valuation news модельного вендора.

05 Споры, контекст, FAQ и вывод

Споры: утечка closed-door meeting, отсутствие voting rights, bubble talk

• Утечка investor meeting: прямая причина паузы раунда 2 — недовольство Liang распространением содержания closed-door session первого раунда. Масштаб raise и число участников давят на «low profile» posture DeepSeek.
• Voting structure: большинство external investors без voting rights, lock-up 5 лет; только National AI Fund — direct vote, без lock-up. Forbes и другие поднимают governance questions; официальной позиции нет.
• Valuation vs revenue: P/S 140–150× — экстремально даже для high-growth SaaS (top tier обычно 30–50×). Оправдание — conversion tech advantage в scaled B2B revenue после STAR Market listing; не верифицировано рынком; AI bubble debate продолжается.

Суммы, valuation и cap table — из media на анонимных sources (Caijing, Reuters, Bloomberg, Forbes и др.); DeepSeek не подтверждал terms раунда 2. Цитировать цифры — с пометкой « rumor / in negotiation ».

Контекст: правила STAR Market, domestic compute и global AI capital race

• STAR Market rule change: 17 июня 2026 SSE на Lujiazui Forum расширил Standard V для AI — без требования profit или material revenue при strong tech. Это prerequisite для планируемой заявки DeepSeek до конца 2026 и листинга 2027.
• От «трёх нет» к capital center: на roadshow первого раунда DeepSeek декларировал «без финансирования, без IPO, без коммерциализации»; пять лет — только High-Flyer. Первый раунд закрыл эру; Zhipu и MiniMax уже на HK, Moonshot тоже агрессивно raise — sector-wide re-rating.
• Global AI capital coordinates: high-multiple pricing не уникален для Китая. Слухи: OpenAI ~$300 млрд (2025), Anthropic >OpenAI (июнь 2026). Premium для DeepSeek — bet на sustained tech competitiveness и TAM китайских model vendors.
• Domestic compute subtext: custom inference chip, owned DC — в русле «domestic compute + custom silicon» у top AI labs; объясняет aggressive raise при modest revenue.

Цитируемые hard facts (на дату публикации)

• Раунд 2 (target): ~50 млрд ¥ raise; pre-money ~500 млрд ¥ (~$70 млрд); +~43% к post-money раунда 1.
• Раунд 1 (closed): ~50 млрд ¥; post-money >350 млрд ¥; Tencent ~10 млрд ¥, CATL ~5 млрд ¥ — по медиа.
• ARR и multiples: ARR ~$400–500 млн; implied P/S ~140–150×; gross margin >50% (unaudited).

FAQ

Источники (перепроверить перед цитированием):

Sina Finance / Caijing: DeepSeek возобновляет raise, pre-money 500 млрд ¥

The Standard HK: DeepSeek resumes second funding round at pre-money valuation of 500b yuan

Forbes — DeepSeek $7.4B raise / governance (search entry)

Reuters — DeepSeek custom chip / funding pace (search entry)

Top model vendors направляют raise в owned DC и custom silicon — краткосрочно это усиливает volatility compute supply. Для enterprise полный stack на одном virtualized cloud vendor часто означает hypervisor overhead, слабую совместимость Apple Silicon / iOS toolchain и неконтролируемый long-term TCO. Если команде нужен zero-overhead native compute, stable iOS CI/CD и Agent 7×24 — bare metal Mac mini nodes ZUKCLOUD обычно рациональнее: dedicated Apple Silicon, без hypervisor tax, 7×24, elastic billing day/week/month. Тарифы, заказ, манифест bare metal.