DeepSeek : 2e tour de financement —
pré-money 500 Md ¥, plus de 100 Md ¥ levés en cinq mois

Qui : la société chinoise de grands modèles DeepSeek ; quand : reprise des négociations le 4 août 2026, signature visée fin août ; quoi : lancement d'un deuxième tour de financement externe, cible 50 milliards de yuans ; ampleur : valorisation pré-money d'environ 500 milliards de yuans, soit ~43 % au-dessus du post-money de ~350 Md ¥ du tour de juin ; conséquence : en moins de cinq mois, les deux tours pourraient dépasser 100 milliards de yuans cumulés — record chinois pour un LLM — et propulser une entreprise autrefois fidèle au credo « pas de levée, pas de cotation, pas de commercialisation » au centre du récit boursier. Cet article retrace la chronologie, les tableaux de données, la gouvernance et le P/S, compare les acteurs domestiques, et propose un cadre en six étapes pour lire ce type d'annonce côté ingénierie.

01 Chronologie : de « pas de levée » à une valorisation ×7 en quatre mois

Pour qui suit le capital des LLM chinois, le vrai enjeu n'est pas le headline « encore une levée », mais des clauses non publiées, une structure de droits de vote atypique et une facture compute qui absorbe l'essentiel des fonds — juger sur le seul chiffre de valorisation fausse le risque. En croisant nos articles sur les puces maison et le compute DeepSeek et V4-Flash officiel, la cadence de financement apparaît comme une course contre l'expansion compute.

• Bruit informationnel élevé : montants, valorisation et calendrier du 2e tour proviennent de sources anonymes et de la presse financière — pas de confirmation officielle.
• Gouvernance opaque : la plupart des investisseurs externes n'ont pas de droit de vote, blocage de cinq ans, exception pour le fonds d'État — impact direct sur « qui décide vraiment ».
• Écart valorisation / revenus : un P/S de ~140–150× dépasse nettement les estimations OpenAI / Anthropic ; la bulle reste non prouvée.
• Le compute est la vraie facture : ~70 % de chaque tranche de 10 Md ¥ part en puces, datacenters, bande passante et refroidissement — ce que ressentent les équipes tech, c'est la pression sur l'offre API, pas le papier valorisé.

Chronologie complète :

• Avril 2026 : modification des registres : capital social de 10 à 15 millions de yuans, Liang Wenfeng souscrit la hausse, participation directe de 1 % à 34 %, contrôle total ~84,29 % via la LP Ningbo Chengen. Même mois : lancement du 1er tour et preview de la série V4.
• Juin 2026 : clôture du 1er tour, ~50 Md ¥ levés (~7,4 Md USD), post-money >350 Md ¥ (520–590 Md USD selon les sources) — plus grosse levée initiale jamais vue pour un LLM chinois.
• 14–17 juillet 2026 : médias étrangers signalent les préparatifs IPO STAR et des contacts pour un 2e tour à pré-money ~480 Md ¥ (~710 Md USD), +37 % vs post-money du 1er tour. Première estimation d'ARR ~400–500 M USD.
• 25–26 juillet 2026 : pause soudaine des négociations du 2e tour. Bloomberg et autres : Liang Wenfeng mécontent de la fuite du contenu d'une réunion fermée avec investisseurs du 1er tour ; signature imminente reportée.
• 4–5 août 2026 : selon Caijing citant plusieurs intervenants, reprise du 2e tour — cible 50 Md ¥, pré-money ~500 Md ¥ (~700 Md USD), +43 % vs post-money ~350 Md ¥ du 1er tour, signature visée fin août. DeepSeek et les investisseurs visent une approche « discrète ».

À la date de rédaction, montants, valorisation et calendrier du 2e tour proviennent de sources anonymes et de Caijing ; DeepSeek n'a pas confirmé publiquement. Les termes finaux peuvent évoluer avec les négociations.

02 Données clés : tour 1 vs tour 2

Mettre « bouclé » et « en négociation » dans le même tableau clarifie mieux qu'un titre isolé sur 500 Md ¥ :

03 500 Md ¥ : que prix-t-on exactement ?

1. Pourquoi encore besoin de cash : le compute est la facture réelle

Peu après le 1er tour, DeepSeek a annoncé doubler les effectifs datacenter et agents IA ; Reuters a signalé le recrutement d'ingénieurs puces et le développement de puces d'inférence maison. Analyses citées : sur 10 Md ¥ levés, ~7 Md ¥ partent en compute — achat de puces, construction de datacenters, location de bande passante, déploiement liquid cooling. La cadence de levée suit l'expansion compute, pas un jeu de valorisation sur papier.

2. Structure actionnariale atypique : pas de vote pour la plupart

Au 1er tour, l'essentiel du capital externe est entré via une LP contrôlée par Liang Wenfeng : pas de droit de vote, blocage de cinq ans. Exception : le Fonds national d'investissement dans l'industrie de l'IA, entrée en direct avec droit de vote et sans blocage. Liang conserve ~84 % de contrôle effectif — transparence gouvernance et rôle de l'État restent des sujets sensibles pour les investisseurs du 2e tour.

3. P/S ~148× : flux de trésorerie ou option ?

Pré-money 500 Md ¥ et ARR 400–500 M USD impliquent un P/S ~140–150×, bien au-dessus d'OpenAI (~65×) et d'Anthropic (~21×). Formulation entendue côté marché : « le pricing d'un grand modèle est une option, pas un multiple de cash-flow ». Les investisseurs parient sur une position infrastructurelle future dans l'écosystème compute domestique et le marché enterprise agent — logique différente d'un SaaS classique.

# Calcul presse (non officiel, contrôle croisé)
pre_money_cny   ≈ 500_000_000_000
arr_usd         ≈ 400_000_000 … 500_000_000
implied_ps      ≈ 140x … 150x
status          = UNCONFIRMED  # tour 2 non signé
# OpenAI ≈65x · Anthropic ≈21x (estimations marché)

04 Comparatif et cadre en 6 étapes pour lire une levée LLM

La « course aux valorisations » des LLM chinois se lit d'un coup d'œil :

Les équipes produit n'ont pas besoin de « racheter » des parts primaires, mais peuvent calibrer compute et agents avec ce cadre en six étapes :

1. Taguer le statut : distinguer « bouclé / en négociation / rumeur ». Ici le 2e tour reste en négociation — ne pas écrire « fonds reçus ».
2. Harmoniser les unités : pré-money vs post-money, CNY vs USD, ARR officiel ou cité par la presse — ici ARR et marge viennent de sources médias.
3. Décomposer la facture compute : ~70 % vers puces, datacenter, bande passante, liquid cooling ; comparer à vos goulots agent / CI.
4. Lire la gouvernance : droit de vote, blocage, exceptions fonds d'État — crédibilité du récit « contrôle fondateur ».
5. Benchmark horizontal : aligner Moonshot, Zhipu, MiniMax et OpenAI/Anthropic pour éviter de lire 500 Md ¥ isolément.
6. Retombée ingénierie : pour agents locaux/privés, CI iOS ou inférence Apple Silicon, séparer TCO « Mac cloud bare metal » vs « cloud virtualisé » plutôt que suivre aveuglément les headlines valorisation.

05 Controverses, contexte sectoriel, FAQ et conclusion

Points de friction : fuites, absence de vote et soupçon de bulle

• Fuite de réunion fermée : la pause fin juillet serait liée à l'insatisfaction de Liang face à la diffusion en ligne du contenu d'une réunion investisseurs du 1er tour — signe que la discrétion visée devient difficile à mesure que le nombre d'institutions croît.
• Structure de vote atypique : la majorité des externes sans vote, blocage cinq ans, seul le grand fonds d'État avec vote et sans blocage — Forbes et autres soulèvent des questions de gouvernance et de rôle de l'État, sans conclusion officielle.
• Écart valorisation / revenus : un P/S 140–150× dépasse même les SaaS à forte croissance (souvent 30–50×). La conversion en revenus B2B massifs post-IPO STAR reste non démontrée ; le débat « bulle IA » continue.

Précision : montants, valorisation et structure actionnariale proviennent de Caijing, Reuters, Bloomberg, Forbes et autres, via sources anonymes. DeepSeek n'a pas confirmé publiquement les termes du 2e tour — les chiffres restent au stade « rumeur / négociation ».

Contexte : assouplissement STAR, souveraineté compute et course capital mondiale

• STAR board élargi à l'IA : le 17 juin 2026, la SSE annonce à Lujiazui l'extension du 5e critère d'introduction à l'IA — pas d'exigence de profit ni de revenus massifs si la technologie est jugée solide. Prérequis clé au calendrier IPO DeepSeek (dépôt fin 2026, cotation 2027 visée).
• De « trois non » au récit capital : DeepSeek avait promis « pas de levée, pas de cotation, pas de commercialisation », cinq ans autofinancés via High-Flyer. Le 1er tour de juin 2026 clôt cette ère — Zhipu et MiniMax sont déjà cotés HK, Moonshot lève aussi vite : bascule collective du récit technique vers le récit capital.
• Coordonnées globales : OpenAI aurait touché ~300 Md USD en 2025 ; Anthropic aurait dépassé OpenAI en juin 2026 selon rumeurs. La prime sur DeepSeek reflète aussi le pari « compétitivité technique chinoise + marché domestique massif ».
• Souveraineté compute en filigrane : puces d'inférence maison, datacenters propres — aligné avec la stratégie « compute domestique + silicium maison » des têtes IA chinoises, et explique les levées malgré des revenus encore modestes.

Données citables (rédaction 06.08.2026)

• Tour 2 (cible) : ~50 Md ¥ ; pré-money ~500 Md ¥ (~700 Md USD) ; ~+43 % vs post-money tour 1.
• Tour 1 (bouclé) : ~50 Md ¥ ; post-money >350 Md ¥ ; Tencent ~10 Md ¥, CATL ~5 Md ¥ (presse).
• ARR et multiples : ARR ~400–500 M USD (presse) ; P/S implicite ~140–150× ; marge brute prétendue >50 % (non auditée).

FAQ

Sources et reportages (revérifier avant citation) :

Sina Finance (reprise Caijing) : DeepSeek relance sa levée, pré-money 500 Md ¥

The Standard HK : DeepSeek resumes second funding round at pre-money valuation of 500b yuan

Forbes — index de recherche (DeepSeek $7,4B raise / gouvernance)

Reuters — index de recherche (puces maison DeepSeek / rythme de financement)

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